新兴市场股票与债券基金的资金流向在最近数周出现缓和迹象。虽然尚未转为持续净流入，但外流速度的放缓本身就是一个值得关注的信号。
资金流向的转折通常由三个条件触发：估值差距扩大、政策周期转向、以及汇率预期稳定。当前前两个条件已基本具备，第三个条件仍在观察期。
一、估值差距的吸引力
经过数年的相对跑输，新兴市场相对于发达市场的估值折价处于历史较宽区间。对长期配置型资金而言，这种折价提供了安全边际，但需要盈利周期同步改善才能兑现为超额收益。
不同市场之间的差异同样显著。那些财政状况稳健、外债结构合理的经济体，其资产表现明显优于高杠杆经济体。
二、需要观察的风险
主要风险来自美元流动性的反复。若全球资金风险偏好再度收缩，新兴市场往往首当其冲。因此，配置节奏上更适合采取分批建仓的方式。