跨资产相关性在过去一个月明显上升。股票、债券与商品之间的价格联动增强，这对依赖分散化来控制风险的组合构成了直接挑战。
相关性上升通常对应宏观因素主导的市场环境。当单一变量（如利率预期）成为各类资产共同定价的核心时，资产之间的独立性会下降，分散化效果随之削弱。
一、相关性的结构性变化
值得注意的是，股票与债券的传统负相关关系在近几个季度多次转为正相关。这一变化打破了"股债对冲"的经典假设，对以固定比例配置股债的组合影响最大。
对风险管理者而言，这意味着原有的风险预算模型可能需要重新校准。基于历史相关性估计的仓位限制，在相关性结构变化时会低估实际风险。
二、应对思路
- 引入对相关性变化更敏感的风险度量方式，而非仅依赖历史波动率
- 在资产类别之外，考虑按风险因子维度进行分散
- 保留一定比例的现金或短久期资产，作为流动性的缓冲
分散化的失效，往往发生在最需要它的时候。ATFX 量化研究组